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金融不良形势严峻荐2股

发布时间:2019-09-13 20:54:01 编辑:笔名

金融:不良形势严峻 荐2股 2014-09-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要上半年净利润同比增长10.6%,较一季度回落1.2个百分点上市银行上半年净利润同比增长10.6%,较一季度下降1.2个百分点,略低于市场预期。由于资产质量加速恶化,坏账对利润的侵蚀导致营业收入和净利润的增速差扩大。展望下半年,我们认为收入端增速因非标放缓、存款成本刚性上升以及中间业务监管有下降趋势,而信贷成本因不良加速暴露存在上行压力,预计下半年上市银行净利润增速将继续放缓。

信贷目标完成难度不大,非标资产增速放缓全年信贷目标完成难度不大。大行下半年会确保年初的贷款目标,部分股份行表示贷款增幅较低主要是资本约束,在二级资本债和优先股补充完以后会适当增加信贷投放。

非标增幅继续放缓。127号文后信贷类买入返售业务被叫停,但应收款项类投资信托受益权继续增长(较年初增长2 %),主要是此前非标规模和占比处于中下的招行、中信上半年非标均大幅增长了2000亿左右,而此前占比已经较高的兴业出现了压缩,浦发、平安上半年只有个位数增长。

息差回升因债券和同业,手续费增速存在压力2季度息差环比提高7bp。股份行息差反弹幅度较大,原因是信托受益权和票据利差扩大,2季度银行间利率下行带动同业负债成本下降,但资产端因期限较长、重定价滞后而保持较高收益率。

2季度手续费增速继续放缓,主要原因有:1)今年银监会出台中间业务收费管理办法,融资顾问等“息转费”收入受到影响,2)受非标资产扩张放缓影响,泛资管类的代理、托管手续费高增长不再; )理财手续费收入增速放缓,由于理财的资金成本具有刚性,但理财投向的资金收益率下行,导致银行理财的利差缩小。

资产质量加速恶化,拨备计提力度加大同去年相比,上市银行继续加大了不良资产核销与打包出售的力度,上半年不良贷款共核销811亿,高于去年下半年的684亿。2季度年化不良净形成率环比大幅上升29bp至0.81%,带动信贷成本从过去几年的0.5%-0.6%上行至0.7 %。

上半年逾期贷款增加2422亿(增长 7%),高于去年同期的1167亿(增长22%);关注类贷款增加1 91亿,而去年同期是减少了155亿。逾期贷款和关注类贷款的加速上升预示下半年不良贷款暴露的压力仍然较大。

投资策略此轮银行股行情是基于政策放松、经济企稳、增量资金逻辑,与基本面无关(不良生成的速率并没有出现下降),未来这三者的催化作用减弱:1)政策继续放松的可能性在下降。从地产放开限购、按揭重回95折来看,已经经历了一轮从不放松到放松的预期差,未来对股价刺激的边际效果大幅减弱;从货币来看,下半年相对上半年收紧是确定的;2) 季度经济难以比2季度更好,PMI等指标可能见顶回落; )沪港通是对整个市场的利好,并不只是针对大盘蓝筹,A/H估值差异是以不同市场的无风险利率为基础的,这决定了A/H差价不可能消除。推荐组合维持:平安、招行。

风险提示:经济数据和信贷数据低于预期。

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